「浙商微观｜李超」经济周周看：本周经济景气量有所回落

liukang20243个月前 (04-22)cgw吃瓜1236

剖析师：李超 / 林成炜 / 廖博 / 潘高远 / 费瑾

研讨助理：王瑞明 / 汤子玉

详细拜见2025年4月6日陈述《经济周周看：本周经济景气量有所回落——微观经济周度高频前瞻陈述》，如需陈述全文或数据草稿，请联络团队成员或对口出售。

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依据前期陈述《经济周周看：全体向上，出产偏强，需求涨跌互现——微观经济周度高频前瞻陈述》中构建的出产端景气周度盯梢结构，咱们进一步编制GDP周度高频景气指数，更好地归纳掌握经济景气强度及改变方向。

从咱们构建的GDP周度高频景气指数前史回溯来看，GDP周度高频景气指数在趋势、节奏上与月度GDP的趋势节奏有较好的拟合度，例如2024年二季度的回落、三季度筑底与四季度的大幅改进得到较好拟合，在拐点上有较好提示。未来跟着高频数据质量的进一步完善，有望更好地拟合周度GDP，使其在弹性强度上更为精确。

GDP周度高频景气指数本周（到4月5日）为5.4%，较上星期5.7%略有回落，或表征一季度经济开门红脉冲后，经济添加景气有所回摆。咱们以为，跟着美国加征关税的冲击，GDP周频景气指数或进入下行通道，有待持续盯梢验证。

从出产法来看，工业、服务业景气全体上相较上星期全体环比回落。

从需求侧来看，消费体现尚可，固投、出口景气量本周回落。

从价格端来看，本周物价工作趋稳，体系性上升有待需求侧反弹。

GDP景气量较上星期略有回落

1.1GDP周度高频景气指数本周较上星期（到4月5日）略有回落

1.2工业、服务业高频目标大都回落

　从咱们选取的高频目标上来看，工业、服务业景气全体上相较上星期全体环比回落。本周24城地铁客运量较上星期回落，挨近去年同期，或表征生活性服务业修正有所放缓；金融商场成交金额较上星期大幅回落，低于前两年同期，表征金融业活跃度有所放缓；商品房成交面积环比回落，高于去年同期但低于前年同期，表征房地产业添加值环比或有所放缓。

　　工业景气全体上较上星期环比回落。其间，生铁要点企业日均产值较中旬有所回落，挨近去年同期，表征黑色系有所回落；轿车全钢胎开工率平稳，挨近前两年同期，表征轿车制造业较为平稳；费城半导体指数较上星期大幅下行，或表征计算机制造业有下行压力。

需求侧高频盯梢：消费体现尚可，固投、出口景气量本周回落

2.1消费高频：消费景气边沿改进

　　为了更好地预判社零走势与感触消费实在温度，咱们能够经过找寻社零分项中占比较高项目日度或周度的高频数据，对月频的社零目标进行拟合，从而能够大致估测社零当月状况。在榜首篇经济周周看陈述中，咱们搭建了消费高频指数，详细方法是在社零高频目标中，选取了拟合度较高的乘用车、WTI原油现货价、30大中城市商品房成交面积与地铁客运量作为自变量，先将其做标准化处理，然后经过多元回归拟合出各个高频目标对应的权重并加总得出当月的社零猜测值。咱们发现拟合目标与社零走势具有较高的同步性，拟合程度也比较好，能够作为社零预判的前瞻目标。

依据社零高频指数，估计4月榜首周社零同比增速5%。咱们构建的消费高频指数显现多项消费相关目标有所改进：WTI现货价数据显现，4月榜首周均价为68.67，同比添加2.1%；轻纺城成交量数据显现，4月榜首周轻纺城成交量同比添加24.5%；商品房出售面积数据显现，4月榜首周30大中城市商品房成交面积同比添加34.9%；从地铁客运量的数据来看，4月榜首周12个首要城市地铁客运量上升，同比添加5.5%。

2.2地产高频：地产出售和土地成交本周修正均有所放缓

总量方面地产商场修正边沿放缓。高频数据方面数据到4月5日，详细来看：

　　1）新房成交方面边沿下行：本周30大中城市商品房成交276万平方米，较上星期进步64万平方米，同比降17%，环比增30%。2025年至今商品房累计成交面积2208万平米，累计同比增5.5%，较上星期累计同比9.3%边沿下行。

结构上来看一二三线城市均放缓。一二三线城市累计同比增19.8%、-3.9%、12.8%，上星期累计同比增速别离为26.2%、-1.1%、17.6%。

　　2）二手房挂牌指数方面，本周一二线城市挂牌量挂牌价全体连续下行趋势。一线、二线城市挂牌价别离较上星期改变-0.1%、0.3%，挂牌量别离改变-5.4%、-15%。

　　3）土地商场本周边沿放缓。到3月23日，最近一周土地成交1319万平方米，较上星期添加455万平方米，成交总金额添加248亿元至393亿元。到本周2025年土地成交面积累计同比增速-13.32%，较上星期-9.6%下行。

2.3基建高频：不同职业基建涨跌互现，全体体现中性

4月上旬（4月6日）：基建周度高频上全体出现，中心资金主导的基建项目优于当地基建资金主导的基建项目和房建项目，但房建项目的资金到位率强于去年同期。什物工作量方面，能够反映路途运输业什物工作量的石油沥青设备开工率弱于前史同期且环比持续走弱，或与当地城投债净融资为负数有关；不过，本周水泥发运率和磨机工作率出现较强修正，其间水泥发运率强于季节性（除2021年），或指向中心出资占主导的部分水利工程什物工作量有所改进，估计基建出资增速分项上水利出资将持续保持高添加。资金面上，到4月初资金到位率没有修正至年前水平，全体上基建项目资金到位率仍强于房建项目，不过本周房建项目资金到位率到达49.02%，优于去年同期的43.59%。新增专项债方面，到本周全国当地政府新增专项债发行累计9602亿元，发行节奏环比有所提速，但相对几年发行节奏仍有待提高。城投债净融资方面，到本周全国各地城投债净融资累计-938亿元，较去年同期负增有所扩展。

2.4出口高频：集装箱吞吐指向本周出口边沿下行

高频数据来看，出口数据较上星期边沿下行。详细来看：

集装箱吞吐量方面，本周（3月30日）集装箱吞吐量620.9万标准箱，较上星期625.3万标准箱边沿下行，2025年开年以来累计同比增速10.1%，较上星期10.6%边沿下行。

　　其他数据方面显现3月外需全体较2月好转，一是韩国海关4月1日发布3月出口数据，显现3月同比增3.1%，较前值0.7%上行。二是我国PMI新出口订单数据3月31日发布，报49较前值48.6有所上行。

本周物价工作趋稳，体系性上升有待需求侧反弹

　　结合咱们前期提出的剖析结构（详细拜见2025年3月30日陈述《经济周周看：全体向上，出产偏强，需求涨跌互现——微观经济周度高频前瞻陈述》），依据最新数据，能够看到近期工业品价格小幅上行。据商务部商场工作监测体系显现，上星期（3月24日至30日）全国出产资料商场价格比前一周略有上涨（环比上涨0.3%）。从结构上看，根底化学原料价格以涨为主，其间硫酸、聚丙烯、甲醇别离上涨2.8%、0.5%和0.2%，纯碱下降0.7%。化肥价格小幅上涨，其间三元复合肥、尿素别离上涨0.8%和0.7%。钢材价格略有上升，其间一般中板、螺纹钢、热轧带钢每吨3802元、3527元和3683元，别离上涨0.7%、0.6%和0.6%。成品油批发价格略有上涨，其间0号柴油、92号汽油、95号汽油别离上涨0.4%、0.2%和0.1%。有色金属价格稳中有涨，其间铜、铝均与前一周相等，锌上涨1.1%。橡胶价格略有动摇，其间合成橡胶下降0.9%，天然橡胶上涨0.2%。煤炭价格略有下降，其间动力煤、炼焦煤、二号无烟块煤每吨779元、1048元和1196元，别离下降0.5%、0.4%和0.1%。

　　另一方面，结合咱们前期提出的剖析结构，依据最新数据，能够看到本周消费品价格全体工作平稳。据农业乡村部监测，2025年第13周（2025年3月24—30日，下同）“农产品批发价格200指数”为119.17（以2015年为100），比前一周升0.06个点，同比低4.21个点；“‘菜篮子’产品批发价格指数”为120.23（以2015年为100），比前一周升0.06个点，同比低4.38个点。

　　榜首，牛羊肉价格小幅上涨，鸡蛋价格持续跌落。猪肉批发商场周均价每公斤20.80元，环比根本相等，同比高2.2%；牛肉批发商场周均价每公斤59.59元，环比涨3.1%；羊肉周均价每公斤59.01元，环比涨0.7%；白条鸡批发商场周均价每公斤17.44元，环比涨0.2%。鸡蛋批发商场周均价每公斤8.11元，环比跌1.2%。

　　第二，蔬菜均价小幅跌落。要点监测的28种蔬菜周均价每公斤4.80元，环比跌0.4%。分种类看，15种蔬菜价格跌落，2种相等，11种上涨，其间，西葫芦和洋白菜价格环比别离跌7.6%和7.3%，其他种类价格跌幅在5%以内；黄瓜和大白菜价格环比均根本相等；冬瓜和菜花价格环比别离涨4.9%和4.4%，其他种类价格涨幅在4%以内。

　　第三，多种水产品价格小幅上涨。白鲢鱼、大黄花鱼、大带鱼、草鱼和鲫鱼批发商场周均价每公斤别离为10.10元、41.11元、41.30元、16.80元和19.95元，环比别离涨1.1%、0.9%、0.9%、0.4%和0.1%；鲤鱼和花鲢鱼批发商场周均价每公斤为14.36元和16.57元，环比别离跌0.6%和0.5%。

　　第四，生果均价小幅上涨。要点监测的6种生果周均价每公斤7.58元，环比涨0.9%，同比高2.2%。分种类看，菠萝、西瓜、香蕉和富士苹果价格环比别离涨4.9%、3.5%、0.6%和0.1%；鸭梨和巨峰葡萄周均价环比别离跌1.0%和0.7%。

危险提示

　　经济结构转型，传统目标对经济的拟合度下降。当时跟着新式工业化的转型、制造业绿色化开展、经济高质量转型等要素，高频目标因经济结构的改变对经济根本面目标的同步性或抢先性有所改变。

　　地缘政治博弈强度超预期。当时特朗普方针具有较大不确定性，交易诉求或商洽情绪或许过于强硬，导致中美博弈的烈度超预期。外部冲击对经济根本面目标的影响无法全面反映在高频数据中。

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能够完美对齐布景图和文字

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（转自：李超微观研讨与财物装备）

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