特斯拉FSD：星斗大海能经得起实际查验吗？
文 | 海豚投研
上篇《特斯拉 “暗度陈仓”，Robotaxi 故事仅仅 “幌子”？》中，海豚君从网约车赛道和商业形式性感度的视点以为，特斯拉的“Robotaxi大旗”很或许是“醉翁之意不在酒”。那么接下来的中心出题就成了，火速胀大到1.5万亿市值之后，
1）特斯拉FSD究竟是一个怎样的商业途径？
2）表里比照，有人摸到了智驾的阳关大道吗？
由于现在途径和技能迭代的高度不确定性，终究的结局或许极端不确定，所以海豚君本篇更多仅代表一家之言，重在思路启迪。
以下是详细剖析：
一、特斯拉FSD究竟是一个的商业途径？
回看过去一年中特斯拉股价，由于2024年轿车销量零增长、FSD V12版别2023年3月推送后并没有带来FSD选用率的大幅进步。
三季度财报宣告了2025新车节奏和销量方针后，股价其实也仅仅上升到了区间高点260左右。
而真实让特斯拉股价插上想象力的翅膀，脱线狂飞的是“川普中选+V13推送”的双点共振，直接把特斯拉股价拉到了1.5万亿美金、单股超450美元的高空傍边。
而站在当时的节点，海豚君以为有必要再去从头认知一下全新的“FSD”和现在智驾职业的竞赛。
先说特斯拉FSD的商业规划。依照现在各类信息，海豚君把特斯拉给FSD规划的变现思路分为三类：
1）to C、面向顾客：
这也便是向特斯拉车主售卖FSD智驾服务。但该服务以硬件出货为根底累积特斯拉保有量，用免费试用来构成FSD的活泼用户数，经过天然订阅、促销促订（如直接降价、订阅减购车款、稳妥、送积分等等）等把它转化为活泼的FSD付费用户数。
在V12版别下，FSD（首要商业化在北美区域）在用户端的商业化十分为难：
a. 北美区域差不多有180万的特斯拉轿车保有量；
b. FSD的活泼用户数是85万，而这儿边的付费用户数只要55万。
c. V12刚推送时，FSD付费的转化率到过20%，而之后也只要10%上下。6月，一次性买断FSD价格又下降到了8000元，做了接连订阅减购车款、买车险更廉价等等促销之后，转化率也就提到了缺乏15%。
V13版别下，特斯拉内部方针是期望把FSD转化率拉到30%，付费用户数做到80-100万。完结途径是：
a. 由3/Y等构成的自营Robotaxi网约车在德州、加州特定城市落地试运营，用这些网约车用户的坐车体会作为宣扬点，在交际媒体做正向传达。V13用这种人群+场景的把控尽量削减V12私家车车主在各种场景和路途环境下给FSD带来褒贬不一的驾驭反应。
b. 各种营销办法，包含直接降价在内；
c. 改进产品力，网约车项目能够定点收取驾驭数据，来改进V13模型。
简略看一下短期商业化方针，即便2025年做到100万的FSD付费用户，在最抱负变现途径假定（SaaS形式，一切用户悉数选用99月的订阅形式，并且每个月都订阅），2025年旱涝保收型的FSD SaaS收入是12亿美金。
由于现在股价中隐含的FSD估值太高，海豚君直接以现在SaaS软件中最普适、最刚需、估值也在一队伍的的Office 365来做比照。
Office 365总付费用户最新超越4亿seats，一年为微软创收大约500亿美金。并且500亿本身也是十分好的参照系——500亿收入，15X PS，才干算到FSD 7500亿美金的估值，撑下特斯拉现在1.5万亿总市值的半边天。
而假如特斯拉FSD依照全SaaS形式下99美元的月收费，要到达500亿美金的水平，需求穿透的终端付费司机账户数是4000万+。
依照前史卖过的每一辆车都在执役状况来估量活泼轿车数量，现在特斯拉全球总保有量也就700万辆上下。
只用特斯拉的车队来做估值根底，显着撑不起FSD飞向天边的估值。
2）对公出售——FSD联盟
所以，在特斯拉的商业化途径傍边，以FSD为中心，串联起一个不同轿车品牌的智驾联盟几乎是一直在酝酿的规划。
并且为了要FSD能够装在足够多的车辆上，对车的硬件门槛要求还得足够低，乃至硬件很弱的新能车也要能用这套FSD体系。
并且作为软件服务商，海豚君看到的国内公司，对客户交给的时分，都要适度调优和适配。很或许，在对公的出售中，还会有一个 FSD的“对公版”。
特斯拉抱负的定价形式是，根据客户终端的实践运用车辆来收费，客户车队终究运用FSD 的付费设备数乘以单账户收费的年收费。
现在从归纳的信息来看，美国的一些轿车公司，比如说通用、福特或许有必定购买意向，但这大约率是在版别迭代过程中，调查特斯拉车队中的购买转化率交卷状况为根底。
也便是说，达观状况下，V13比较成功的话，到FSD对外授权，或许也是2026年今后的工作，做出来收入也要到2027、2028年了。
这个协作形式，小鹏其实必定程度上现已给特斯拉做了个小榜样，仅仅商业定价上，实质上是议价权的体现。能不能做到按单车收费，其实要看特斯拉产品力和产品的垄断性。
3）智能网约车——Robotaxi
海豚君在上篇中现已说过《特斯拉 “暗度陈仓”，Robotaxi 故事仅仅 “幌子”？》，网约车是一个人、车、司机、渠道、政府管控一起参加的苦逼生意，赛道和商业形式都不性感。
而智能网约车Robotaxi，对特斯拉而言，要供给a）FSD这个虚拟司机的软件服务，出问题FSD要负全责，所以FSD智能化程度至少L4；b) 硬件——车。抱负状况是软硬一体去交给，避免硬件兼容度不行，无法发挥FSD的最佳作用。
结合海豚君收集到访谈和调研信息，咱们来看一下特斯拉的实践规划道路：
1）测验
周期：25年二季度发动，持续一年半，大约2026年末完毕；
场景：加州、德州特定城市；
硬件服务： Model 3/Y，不扫除会有2025年上半年交给的新车，应该不到一万台；自营车队；
智能驾驭服务：FSD V13
2）量产
周期：2026年下半年开端，规模化落地50万台，或许会有Cybercab 3-5万台；
硬件：首要仍是存量特斯拉车型；车队仍然自运营；
场景：扩圈至全美。
3）前景：
从自运营扩圈：把这套软硬一体的出租车服务卖给轿车租借公司、网约车运营公司、个别顾客（个人也能够买车，人在办公室坐，自己的车能够以同享网约车的方法去载客挣钱。）
做大销量：在这个根底上，去完结Cybercab年度400万的销量方针。
其实上面的全体表述大致能够总结出几个中心信息：
a) 榜首阶段的Robotaxi的投进，并非是撸起袖子要做网约车生意，其间一个很大的意图是为了进步FSD在to C顾客事务中的付费转化率，有很大的营销意图；
b) 第二阶段方针中，50万台自营网约车投进量，比照真实在做网约车生意的滴滴旗下年活司机数量1500万，即便两个司机一起一台网约车，那也要700万辆车，特斯拉50万辆网约车投进量规划，并不是在做网约车生意应有的量级上。
c) 网约车演示效应出来之后，会转而扩圈，向网约车司机、轿车租借公司来交给智能轿车计划，然后进一步完结Cybercab（无方向盘、无刹车踏板等） 200万年销方针（稳态产能400万）。
这个方针有多难？全球最热销车型丰田卡罗拉高峰期全球最高年销不到150万台，海豚君估量特斯拉或许需求Cybercab的2个上下的变种（比如说轿车版、SUV版）才干完结马斯克年销400万的方针。
从开端的测验、到扩圈中网约车渠道也是协作伙伴，特斯拉智能网约车项目终究的意图看起来其实是去催生特斯拉下一个真实含义上年产400万、能够做软硬一体交给(车主愿意为软件配合)的轿车出售事务，用FSD软件来促进硬件轿车的销量，然后FSD再行独自收费，完结相似苹果软硬一体的生态闭环。
这个规划也与海豚君上篇剖析中的中心判别不约而同：“特斯拉做 Robotaxi 不管大饼摊得怎么，终究得作用也仅仅经过做出行渠道商来让更多的用户去体会无人驾驭技能，完结用户心智培育，反过来促进真实意图——卖车 +FSD 软件一体化生意。”
PS，也是从这个视点来看，Uber短期内被FSD推翻的或许性并不算大，当失望预期被充沛打入之后，反而要考虑Uber的或许时机。
这一个个商业道路规划图，完结的或许性究竟怎样？海豚君就以参考之资，来测验从国内的同行的途径来做参照比照，来了解一下商业途径完结的可行性。
二、表里比照，究竟有人摸到了智驾的阳关大道吗？
依照马斯克的说法，在欧洲和北美，特斯拉的FSD拿着望远镜找不到对手。也就中国商场内，有人在测验它自己的途径，可是也有几年的距离。
这儿咱们来简略看一下国内玩家从技能途径、到商业协作根本形形色色，但真实走出来的屈指可数。
国内走特斯拉这种L2逐渐晋级到L4的玩家如主机厂如小鹏、抱负、蔚来、华为、小米等，大干猛加激光雷达直接走L4、L5的，国内首要是以百度、小马智行、文远知行等，这些服务商下级去做L2时分，遍及会发现彻底不是一个技能途径，很难把L2做好。此外Momenta是双道路并行，L2做得还算不错，是由于它L2起步很早，现已积累了必定的量产经历，切换端到端途径会更快。
Source: 方正研究所
1）主机厂——智驾的价值首要在销量中体现，没有真实的独立出售
关于这两类玩家的商业变现，海豚君先来总结一下主机车为主的渐进阵营，简略来说，国内商场，主机车们面向to C端的顾客时分，FSD遍及没有独立收费才能，根本都是打包在整车出售中。
如抱负Pro和Max版别差价3万元，实践上硬件上由于智能性差异多增本钱或许也便是1万多，其他 1.5-2万上下能够了解为品牌溢价、高端智驾更高的练习本钱，以及智驾服务的定价溢价。
2）对公的to B出售
在特斯拉对应的对公版的FSD商业变现规划中，国内其实已有不同的类型公司再跑了。仅仅跑的形式不尽善尽美。
这个方向上，首要是独立的第三方服务商——根本以L4的技能途径为主。
① 运送场景
1）小马智行，它的收入不是来自于网约车，反而首要是向to B客户供给自动驾驭货车运送服务（场景降维）以及技能降维（从L4降到L2，为OEM供给量产解决计划）来取得本身造血。
2）文远知行，它比小马还还多了Robobus和Robotruck等类政府/交管局的生意。操作上是采买正常的公交车，然后改装成智能公交车，然后把车再出售给政府等客户。
单车价格200多万，政府多出于演示含义去收购，很难完结订单的规形式迸发。
② 传统OEM场景
在L4+ Robotaxi没有完结商业变现时，独立第三方智能驾驭服务商再L4Robotaxi和toB物流场景没有局面的状况下，就去开发车企这个实质仍是to C私家车主的辅佐驾驭场景。
但在L2的技能途径上，现在的高阶智驾计划道路现已从传统的规矩式算法切换到端到端计划，无图化+城市NOA全国都能开成为了对L2+辅佐驾驭供给商的衡量标准。
但L4厂商Robotaxi的落地的技能途径根本都仍是选用模块式算法+高精地图计划，一般只限于在固定区域展开运营，及时向该计划转型成功的L4厂商并不多。
从现在的竞赛格式来看，L2+走极致性价比道路的大疆和地平线，以及走在高阶智驾技能前列的华为和Momenta，现已凭仗本身的技能实力和量产经历，组成了智驾供货商的榜首队伍，商场格式越往集中化方向开展, 留给其他L4厂商的弯道超车的或许性空间并不大。
当然别的一个便是小鹏对群众的协作，其间的一部分便是授权XNGP智能驾驭体系给群众，但前期不与销量挂钩，2026年今后才有或许与销量挂钩。
全体上，海豚君在整理这一块的时分，一个十分显着的感触是，L4技能上车的遍及特征，即便是以跑高速为主的货车，仍然存在L4技能途径下，硬件上车本钱太高；需求安全员，人力代替才能实践并不强等问题，导致商业化困难重重。
而车企为主的L2玩家，到现在也没有独立售卖的商业形式走出来，终究落地的也仅仅用智驾去撬动更多的轿车销量。
魂灵拷问：特斯拉能成为“特殊”吗？
从以上国内商业化的落地来看，其实特斯拉所说的FSD商业化途径，国内涵不同程度上都有落地，仅仅不管是toC端独自售卖、仍是面向to B的服务出售，体现都比较差，要么是靠母公司输血，要么是融资输血。
特斯拉所规划的FSD商业途径究竟能不能成功？关键问题应该仍是要到技能途径和产品力上，下篇海豚君会经过百度Robotaxi的商业化，以及FSD与国内玩家的技能状况比照，来看智能驾驭赛道上的终究有期望跑出来的玩家。
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